钢铁行业资本支出高峰期已过。钢铁行业经历了前几年大规模固定资产投资,产能在近两年大幅释放。

　　根据国务院发布数据,我国钢铁产能已达6.6 万吨,而实际需求仅4.7 亿吨,产能过剩规模达1.9 亿吨。因此,国家在前阵发布了产能过剩行业调整政策,三年之内不允许新建产能。如政策得到切实执行,限制新增产能对钢铁设备需求影响显而易见。在这种情况下,淘汰落后产能及行业整合能否为钢铁设备贡献结构性需求是我们关注的重点。就武钢反映情况来看,这两块需求同预期还有一定差距。

　　(1)淘汰落后产能:该项政策推进力度低于当初预期,就2007 年情况而言,当年淘汰钢铁产能仅完成目标的一半,而这一目标是由国家发改委与主要钢企和部分省市签订的限期目标责任书。(2)行业整合:对于地方整合,山东和河北有所进展,其它地方推进力度小,但山东及河北整合效果还值得观察,对于央企的整合,如宝钢整合八一等案例基本符合预期,总体上行业集中度还是有所提升。淘汰落后及行业整合效果不显著原因是:地方政府在保增长及保就业方面承担过大的责任,导致地方性的钢铁企业(包括民企)在被淘汰及被整合方面进展太小。

　　武钢“十一五”设备购置高峰已过,“十二五”期待防城港项目。武钢近两年的一个大项目三冷轧厂100万吨产能将于今年年底正式轧钢,明年投产,产能100 万吨,总投资40 多个亿,设备有30 亿左右,设备已采购完(资本支出算在07-08 年),该项目是公司“十一五”规划最后一个项目。今明两年没有大的资本支出。下一个项目就看产能为1000 万吨的防城港项目了,根据公开报导,该项目已经暂停,根据我们调研掌握信息,像填海及码头等项目前期已经做了很多工作,至于后续的项目设计仍在推进之中,但设备购置尚未开始,在目前这个节骨眼上,只有等待国务院批准,设备购置才能进入实施阶段。而要等到国务院批准,或者是三年之后,或者是钢铁行业复苏超预期。但从目前来看,预计2011 年前后的可能性较大。

　　短期寄望于钢铁行业复苏带来冶金设备需求温和回暖。对于钢铁行业景气判断,我们交流下来倾向于认为:行业景气明年上行,行业复苏因素:(1)宏观经济复苏推动市场需求显著好转;2)铁矿石谈判,明年将会有所进展;(3)钢铁产能投资今年很低,明年产能释放小,供需持续改善。对于公司自身而言,完成年初制定的09 年净利润30 亿目标,目前来看难度太大。在内部管理上,公司采取降成本,提高盈利品种产能等办法;在需求上,公司成功动员湖北用户,保证公司500 万吨市场需求,占公司青山本部产能1/3,而省外需求就主要取决市场复苏进程了。具体到各产品:热轧处于亏损状态,包括高速线材,棒材也处亏损。盈利产品是硅钢和冷轧,硅钢技术壁垒高,冷轧汽车板需求不错,高端轿车面板形势好。

　　钢铁设备总量需求下滑,但仍有结构性差异,评判标准要看产品使用寿命及进口占比。由于新增产能及投资进入平缓增长期,更新改造需求占比高的消耗品需求空间更大。另外,由于各产品技术含量差异较大,技术壁垒高的产品进口占比高,对于国内企业而言,进口替代空间显著。

　　看好产品排序依次齿轮箱、轧煅设备、起重机、油膜轴承。很多人认为钢铁等重型设备属耐用品,其实不然,齿轮箱就属于典型的消耗品,而对于起重机、轧煅设备及油膜轴承,则属耐用品,寿命长达10年甚至20 年,更新改造需求小,即便更换也是局部更换。从进口替代空间来看,冶金设备总体较小,具体到细分产品,齿轮箱一半以上靠进口,轧煅设备有少量进口,起重机和油膜轴承基本为国产。最后,从新上项目对冶金设备需求来看,民营企业新上项目集中在冷轧和热轧项目,而炼铁及炼钢项目基本不上。因此,对于炼铁和炼钢用到的大型起重机需求不如后续的冷轧和热轧用到的产品,包括小型起重机、油膜轴承和轧煅。

　　受益于消耗品的需求特征及巨大进口替代空间,看好齿轮箱需求空间。齿轮箱为工业消耗品,平均寿命4-5 年,但个体差异较大。对于大型齿轮箱(传递功率大于150 千瓦,开卷机和卷取机齿轮箱功率虽小(80 千瓦和大功率不等),也归结为大型),使用寿命较长,更换较少,即便国产设备,也有产品用了二十年以上,部分进口的Flender、SEW 产品有用了三十多年的。对于中小型齿轮箱,使用寿命较短,即便Flender、SEW 产品也有寿命仅两三年,因此更新非常频繁。从市场容量来看,中小型齿轮箱占主导地位,市场空间占70%以上,其价格从几千元到10 万元不等,而大型齿轮箱价值几十万到百万元,单价则高达6-7 万/吨(主要针对国外产品,国内部分产品也接近这一价格),在机械产品中,属价值量非常高的产品。从竞争格局来看,高端产品以SEW 和Flender 为主,但国内产品正在逐步打入这一领域,像国内冶金齿轮箱品质最高的几家公司东力传动、郑州机械研究所及南高齿,大功率重载齿轮箱及部分模块化高精产品已具有较强的性价比优势,正在进口替代进程之中。

　　起重机增长平缓,产品拓展是关键。炼钢和炼铁用到的大型起重机(起重量300 吨以上),国内市场基本属于太重天下。而下游环节如冷轧和热轧用到的中小型起重机,竞争较为均衡,太重新上了中小起重机的生产线,其水平和大起处在同一水平,产品品质及市场份额领先于其它中小企业。但由于起重机是耐用资本品,寿命达二十年以上,更新改造需求少(仅为部分零部件,如转筒、减速机及车轮),需求主要来自于新增投资。

　　轧煅设备。其需求特性类似于起重机。从产品线来看,涵盖产品较多,包括开卷机、轧机、卷取机及工艺辊,但大部分属耐用品,仅工艺辊更换频繁些。

　　受累于技术升级、油膜轴承市场趋于萎缩。油膜轴承也属耐用品,寿命10 年以上,更新改造需求小(每年更新需求占总需求不到1/10),出了问题也可以修复。该产品目前主要用于热轧(为支撑辊配套),在冷轧环节,已经基本不用油膜轴承,而改用通用轴承(进口SKF、FAG)。油膜轴承属滑动轴承,而通用轴承用到的是滚动轴承,结构更简单,技术更成熟。